优于惠普戴尔，联想负债情况处于历史最佳水平

近期，联想集团遭某网络大V多方面发难，涉及联想的国有资产流失、负债率过高、外籍高管占比等问题，引起舆论广泛关注。其中在联想负债率层面，某网络大V指出，联想的负债率过高，差不多接近了90%，账面资产极少，几乎资不抵债。

事实上，某网络大V犯了经验主义、教条主义错误，只看到表面现象就妄下结论，而不去分析不同行业、不同企业的差异所导致的负债率必然不同的这一基本逻辑。简单说，不同行业的经营周期和业务模式不同，企业的资本投入结构(或资产负债率)与风险的相关性因此有所不同。而具体分析联想的负债结构，就会发现联想所谓的负债率过高将导致风险的言论更是站不住脚。

行业不同，负债率也应区分来看

很多人看联想集团的资产负债率有 89.7%，觉得公司流动性非常紧张。其实每个行业的发展特点不同， 比如说看起来负债率非常高的金融行业，其实是最不缺流动性的。联想所处的ICT信息通信行业板块属于短周期行业，从原材料采购到销售返款只需数周时间，不需要长期大量资本投入。因此联想的负债率从行业性质来说就没那么可怕了。某网络大V把重资产、长周期的房地产界的恒大负债率跟联想比，显然比错了对象。

其次，负债率过高，并不是关键性的问题。很多时候高负债远没有表面数据那么可怕，历史经验表明，在公司财务分析的实践上，相比负债率，其实流动性指标更具参考价值。而现金循环周期是衡量短周期行业经营效益的更为科学的指标。根据披露的信息显示，联想的现金循环周期多年来都维持在个位数，有时甚至是负数，第二季度联想现金循环周期为10天。时至今日，联想从来没有因为资金问题拖欠过供应商货款，说明联想的现金流是充足和健康的。

业内比较，联想的负债率属于正常现象

在横向层面看，联想的负债率在全行业并不突出，属于正常现象。根据最新披露的数据，截至9月底，联想集团资产负债率为90.28%。行业2020年平均资产负债率为89.73%，联想集团的数据与之基本持平。根据数据，截至今年7月底，惠普的资产负债率为111.1%；截至今年9月底，苹果公司的资产负债率为82.03%，戴尔为 91.8%。

从资产负债率来看，惠普、戴尔均高于联想的 89.7%。行业均如此，联想反而还是偏 “保守” 的那一个。

此外，联想集团的净债务已经同比减少超过 10 亿美元， 3.5年内净债务的改善也超过 25 亿美元。净债务权益比率也从 18/19 财年最高水平的 85% 降至最近一个季度的近乎零。与其他同行业公司相比，联想的资产负债率处在行业可比水平，且总资产周转率更优。

联想的债务情况处于历史最好时期

根据联想公开的数据显示，联想集团的负债绝大部分不是“负银行的债”，“负债”中大约有70%是供应商的应付款，是不需要（支付）利息的，只需交付商品，通常意义上的债务是指银行方面的有息债务。截至上个季度（9月30日）末，联想集团“手头的现金减去银行有息负债”后，仅为﹣6000万美元，在第三季度完全可以实现“手头的现金减去银行有息负债”为正。此外，截至2021 年 6 月末，联想集团的流动比率已从 3 月末的 0.85 提升到了 0.87，显示短期偿债能力进一步提高。

具体分析联想的负债结构可以发现，联想集团有息负债总计约 52.65 亿美元，占总负债的比例为 14.5%，比例相当低。而负债中占比最高的应付账款、其他应付账款及应计费用两项是不计息的。单独从 “资产负债率” 一项指标接近 90% 判断公司都是 “有息负债” 过于片面。正因为公司的应付账款金额远高于应收，才导致了资产负债率看起来偏高。实际上这反映的是公司有效占用资金的能力，对上下游议价力均比较出众。

分析表明，联想集团当前的财务状况非常健康，短期内无债务压力且尚有银行的贷款额度未使用。从授信来看，公司可动用循环及短期贷款信用额度共计 30.77 亿美元，而公司只动用了 5200 万较少的部分，后续可用额度非常充裕。得益于强劲的盈利能力，公司营运现金流同比增加7.89亿美元至16亿美元。可以说，联想集团当前的债务情况是购买IBM以来最好的时候。目前全球三大信用评级机构都给予联想集团投资级评级。

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