稳增长政策发力 市场利率存下行空间

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10月31日，中国人民银行（以下简称“央行”）以固定利率、数量招标方式开展了3551亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.4%。鉴于当日有1680亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净投放1871亿元。

面对税期和跨月的双重考验，本周央行流动性投放力度有所加大。从逆回购口径来看，10月27日至10月31日，央行累计开展逆回购20680亿元，同期到期规模8672亿元，对冲后实现净投放12008亿元。此外，10月27日，央行还开展了9000亿元MLF（中期借贷便利）操作，对冲到期的7000亿元MLF后实现净投放2000亿元。

在央行流动性支持下，本周银行间市场资金面偏宽松，主要资金利率整体呈现下行趋势。中国货币网数据显示，10月31日，隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）报1.321%，7天期Shibor报1.439%，而10月27日二者分别报1.442%、1.542%。

展望11月份资金面，从扰动因素来看，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，这意味着年底前会增发5000亿元地方债，11月份政府债券发行规模可能处于较高水平。另外，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，接下来会带动配套贷款较快增长。最后，11月份银行同业存单到期量也有明显增加。

“综合考虑当前经济金融状况，特别是年底前宏观政策会更加注重稳增长、稳预期，预计11月份央行会综合运用各类流动性管理工具，保持资金面处于稳中偏松状态，各类市场利率或都有下行空间。”王青表示。

值得一提的是，日前，央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上发表主题演讲时表示，目前债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。

民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，今年1月份央行暂停公开市场国债买卖操作后，前期购入的1万亿元国债逐步到期。在此期间，央行主要依靠买断式逆回购和MLF的净投放来维持中期流动性充裕。随着买断式逆回购和MLF的持续操作，近期将迎来较大的到期压力，需要央行通过公开市场国债买入深度释放流动性，维持银行负债和货币市场稳定。

“当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，目前已具备恢复国债买卖的条件。”王青认为，着眼于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行，短期内货币政策有必要进一步释放稳增长信号，加大对银行长期流动性的支持，年底前央行有可能开展国债买卖。

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