公募基金改革再“落子”，业绩“参照系”全面

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10月31日，证监会发布公募基金业绩比较基准指引征求意见稿，中国基金业协会同步发布相关操作细则，向社会公开征求意见。

这意味着，未来每一只公募基金的业绩评价都将迎来一个更加清晰、稳定、客观的“参照系”。

业内人士指出，上一阶段改革推出的新型浮动费率模式暂时只覆盖新发产品，聚焦于“增量改革”。本次业绩比较基准全面升级则涉及到存量公募基金业绩评价和考核，标志着本轮公募基金改革迈出“关键一步”，进入“存量改革”阶段。

让业绩比较基准成为真正的“尺”和“锚”

业绩比较基准，就像一把“尺子”，是公募基金给自己业绩设定的“参照系”，用来衡量投资表现好坏。它不仅能帮投资者看懂基金主要投资什么、风险收益特征如何，还能锚定基金经理的投资风格，让他们别跑偏，确保基金老老实实按约定策略操作，追求相对基准的超额收益，并切实提升超额收益的稳定性。

近年来，投资者对部分公募基金“风格漂移”“货不对板”等问题不满意。还有，部分基金公司和基金经理片面追求规模和排名，过度追逐短期热门主题，追涨杀跌，忽视了基金原本的定位和风格，导致基金业绩大幅波动。

这就说明业绩比较基准没有成为真正的“尺”和“锚”，基金公司和基金经理对业绩比较基准的重视程度不够。

证监会相关部门负责人介绍，这次改革就是要发挥业绩比较基准对基金投资行为的约束和指导作用，尽量确保投资者“所见即所得”。完善对业绩比较基准的监管安排，也将引导基金行业进一步回归以投资者为本的发展理念。

业绩“参照系”怎么全面升级

此次公开征求意见的新规，在操作层面上明确了公募基金业绩“参照系”如何升级。据了解，基金管理人可以从基金行业业绩比较基准要素库中选取基准要素。

——怎么选？明确选用要求、规范行业操作标准。

真实匹配。业绩比较基准需真实反映基金的投资方向、策略和风格。

不能随意更改。一旦设定，不能因基金经理更换或市场热点变化就轻易调整，确保基金“名副其实”。若需变更，必须严格履行程序。

客观透明。基准的计算方法和数据来源要清晰透明，所选指数需能真实反映市场情况。

信披充分。基金需在合同、定期报告中详细说明基准的设定依据，并定期对比实际收益与基准的差异，用通俗语言解释原因，帮助投资者“看懂”基金表现。

——谁来管？不再是基金经理自己说了算。

新规要求公募基金公司“建制度”，明确业绩比较基准的选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的“全流程”都要有管控机制，从公司内部系统化地为业绩比较基准发挥功能作用提供保障。

提高基准选取的决策层级，由公司管理层对基准选取进行决策，并承担主要责任。同时派谁管基金也要“人岗匹配”，例如医疗主题基金就要找熟悉相关行业的基金经理来管。

此外，新规还要求，对于投资过程中的风格偏离等情况，基金公司要有独立部门负责监测，由公司的投资决策委员会对偏离情况进行客观分析、决策，并建立内部合规管理和问责机制等。同时，基金托管机构也要承担监督责任。

——如何用？内外部增加更多约束。

新规要求基金经理薪酬考核、基金销售、基金评价中也应合理使用业绩比较基准，弱化全市场相对排名导致的投资激进、风格漂移等现象。

在主动权益基金经理的薪酬考核中，如长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，基金经理绩效薪酬要明显下降。再如，在销售基金时，机构不能只宣传基金赚了多少钱，还必须同时展示业绩比较基准（如沪深300指数）的表现，避免被高收益宣传误导。

如何做好存量产品的平稳过渡

新一轮探索刚刚开始，也给行业带来更多新的课题。例如，市场各方非常关注，存量产品的业绩比较基准优化过程是否会对市场造成较大影响。

从规则要求看，监管部门未对实际持仓与基准之间的偏离设置量化指标，鼓励发挥基金管理人提升主动投研能力，防止“一刀切”整改造成集中影响。

从过渡方式看，基金管理人可以在依法合规的前提下，把和基金产品实际持仓风格不匹配的业绩比较基准调整得更加匹配。简单说，就是选择一把更加合适的“尺”来衡量基金产品表现的好坏。这样可以避免公募基金产品大幅调仓带来的市场波动。

从时间安排看，监管部门会引导行业机构在1年的过渡期内，分批稳妥做好存量产品的基准优化变更工作，为存量产品设置更加符合基金合同约定和基金实际风格的基准，确保不对市场稳定造成影响。

今年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，突出强化公募基金与投资者的利益绑定，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。上一阶段，多批新型浮动费率基金产品已经落地销售，探索扭转基金公司“旱涝保收”的现象，募集情况较好。

未来，公募基金改革仍将继续深入。记者从证监会了解到，下一步基金公司薪酬考核规则将修订出台，将基金投资业绩与业绩比较基准对比情况纳入基金经理薪酬考核体系，真正实现“业绩差则薪酬降”，引导基金行业进一步回归投资者利益导向。（记者刘慧）

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